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O mercado de criptomoedasvai passar por mais uma transformação na próxima semana. Na segunda-feira, 11, o bitcointerá seu terceiro halving. O evento, que ocorre em média a cada quatro anos, divide pela metade as recompensas que os usuários recebem para minerar a moeda virtual. A previsão é que o novo corte ocorra entre às 20h e às 23h30.
Para entender melhor é preciso explicar que o bitcoin foi criado em 2008 e que, em seu projeto inicial, previa a criação de apenas 21 milhões de unidades até 2140. Até agora já foram criados pouco mais de 18,3 milhões de moedas.
Essa criação ocorre pelo processo de mineração da moeda. Frações das novas unidades são obtidas por usuários que rodam programas em seus computadores com o objetivo de manter ativa a rede blockchain que possibilita todo o tráfego financeiro virtual.
Isso exige investimentos em poder computacional e em energia elétrica. No cenário atual, o processo só pode ser lucrativo caso ocorra em países com baixíssimo custo de instalações elétricas, como o Paraguai, e com centenas de computadores ligadores ao mesmo tempo numa espécie de fazenda virtual.
E o halving chega para o azar de quem gostaria de criar a própria rede de mineração neste ano. O mecanismo de controle ocorre sempre que 210.000 blocos na blockchain. Cada bloco é composto de até 2.600 operações financeiras que são registradas na rede e vai dividir metade as recompensas dos mineradores.
Em 2008, quando o bitcoin passou a ser transacionado, cada bloco criado gerava 50 bitcoins para os mineradores. No primeiro halving, a quantidade caiu para 25, depois para 12,5 e agora serão pagos apenas 6,25 bitcoins para os mineradores por cada bloco validado. Isso significa que serão mineradas cerca de 900 moedas por dia e não mais 1.800.
Valor pode subir?
No momento da publicação desta reportagem, o bitcoin estava cotad0 em 9.900 dólares nas principais corretoras do mercado. Como se trata de um ativo com grande especulação, não há qualquer previsão concreta sobre o que vai acontecer com o valor após o evento.
Para Rocelo Lopes, CEO da Stratum, um grupo empresarial que atua com criptoativos, o momento é de cautela e o investidor não deve comprar antes do halving porque pode ocorrer uma desvalorização do ativo virtual uma vez que grandes detentores do mercado estariam esperando uma valorização da moeda para realizar vendas imensas e, com isso, despencar o valor do ativo virtual.
Segundo ele, grande parte dos mineradores já vendeu as moedas que serão mineradas a preço futuro. “Esses investidores não estão preocupados com o preço porque eles já têm caixa suficiente para suas operações uma vez que alguém já fez uma oferta de compra”, afirma.
“Eu espero uma retração de 30%, o que faria com que o valor caísse para cerca de 7.000 dólares”, diz o empresário. “Não vá pelo ímpeto do mercado porque é isso que os grandes players querem. É um mercado desregulamentado e que muitas pessoas atuam com informações privilegiadas”, diz.
Nas previsões de Lopes, o bitcoin deve encerrar o ano avaliado por volta de 15.000 dólares por unidade com uma valorização massiva ocorrendo a partir de setembro, quando o preço deverá se estabilizar. “Não dói esperar duas ou três semanas. É um momento de paciência.”
Diretor do Mercado Bitcoin, uma das principais corretoras de criptomoedas no Brasil, Fabrício Tito tem uma opinião diferente. Para ele, haverá volatilidade em relação ao evento de segunda-feira, mas este ainda é um bom momento para que o novo investidor entre no mercado. “O valor já subiu bastante e é uma moeda volátil, mas é uma boa oportunidade para quem não está preocupado com o retorno no curto prazo.”
Para ele, o cenário complexo da economia global que sofre com os impactos do coronavíruspode ser positivo para os resultados no longo prazo. “Já há muitos investidores que olham para o bitcoin de forma diferente. É uma moeda que pode servir como proteção contra as interferências de Bancos Centrais, por exemplo”, afirma.
O terceiro halving do Bitcoin está apenas a alguns dias de acontecer. Previsto para o dia 12 de maio, o evento reduzirá, pela metade, as recompensas do bloco de mineração de 12,5 para 6,25 bitcoins.
A taxa de inflação anual da rede do BTC será reduzida de cerca de 3,6% para 1,8%, o que representa um intervalo notável, pois coloca a inflação do BTC muito abaixo da meta definida de 4% para o Brasil em 2020, e a do Fed, banco central americano, de 2% ao ano.
Historicamente, os eventos de halving do Bitcoin, que ocorreram duas vezes nos últimos 11 anos, foram seguidos por um aumento expressivo no preço do ativo criptografado.
O primeiro halving ocorreu no final de 2012 e o bitcoin teve uma valorização de 9.200%; o segundo halving, de setembro de 2016, viu o Bitcoin apreciar 2.900% para atingir seu recorde histórico de US$18 mil, 15 meses após o segundo halving.
No entanto, é muito difícil prever o que vai acontecer a partir de informações estatísticas e, considerando a crise da COVID-19, este é um ambiente macroeconômico completamente diferente para o próximo halving.
Há inúmeras hipóteses sobre o que pode acontecer com o preço do bitcoin depois do terceiro halving.
Máquinas de mineração solucionam problemas de hashing (caracteres aleatórios na rede) para ganhar a recompensa por blocos de transações transmitidos ao blockchain Bitcoin (Imagem: Facebook/VBit Tech)
Cenário A
Uma tese muito comum entre especialistas é a de que, meses depois do halving, espera-se que a maioria dos mineradores de grande porte tenham feito os upgrades necessários a seus equipamentos para se manterem economicamente sustentáveis.
Assim, mineradores menores ou menos eficientes podem ser eliminados devido à obsolescência de seus equipamentos.
Quando a redução da recompensa por bloco cai pela metade (halving) junto com a ausência de um aumento significativo no preço do BTC, isso garante a obsolescência imediata de equipamentos de mineração de gerações anteriores e a falência, em curto prazo, de mineradores de pequeno porte.
Por consequência, o grupo de mineradoras que atualiza seus equipamentos para hardwares mais modernos e eficientes é beneficiado com uma redução na base de custos gerais de operação devido à redução da dificuldade da rede Bitcoin (quanto menos players, menor é a competição para a geração dos blocos), permitindo que mineradores produzam mais e vendam menos.
Essa redução no número de players no mercado e escassez no lado da oferta pode, a médio e longo prazo, impactar positivamente o preço do bitcoin.
É possível que a volatilidade diária da rede Bitcoin continue estável, após ter atingido níveis recordes nos últimos dias (Imagem: Freepik/starline)
Cenário B
Uma das principais hipóteses é que a volatilidade diária entre 1% e 5% irá se manter estável e que, provavelmente, a redução na recompensa do bloco não causará grandes alterações no preço da criptomoeda, visto que hoje as negociações de BTC em mercados futuros minimizam as da volatilidade exacerbada do ativo durante períodos como o do halving.
Embora possa haver uma pressão de curto prazo nos preços, à medida que os mineradores mergulham nas suas reservas de BTC para cobrir eventuais perdas de receita no curto prazo, essa pressão deve ser bem mais equilibrada do que a observada nos halvings anteriores.
O preço do bitcoin pode cair após o halving até a criptomoeda encontrar um novo equilíbrio de custo de produção e demanda de mercado (Imagem: Freepik)
Cenário C
Independente da eficiência de equipamentos mais modernos, o halving, por definição, dobra o custo de produção existente de cada minerador.
Quando os mineradores estão sujeitos a preços de bitcoin abaixo dos níveis de custo de produção, são forçados a vender, não apenas todas as moedas que produzem, mas também suas reservas de bitcoin para pagarem pelos custos operacionais, causando pressão de venda adicional e um aumento na oferta de bitcoins no mercado.
Isso nos leva ao terceiro cenário, que resulta na pressão de venda dos mineradores em geral, a curto e médio prazo, e na queda do preço do bitcoin até a criptomoeda encontrar um novo equilíbrio de custo de produção e demanda de mercado.
Isso pode muito bem acontecer caso a redução na produção de bitcoins por bloco não for equilibrada rapidamente com um aumento na demanda de mercado e, consequentemente, uma alta no preço da criptomoeda no curto prazo.
Em temos de crise, o bitcoin deve como uma alternativa segura para moedas fiduciárias (nacionais), cujos valores estão se deteriorando rapidamente (Imagem: Freepik/@silverhousehd)
O bitcoin foi criado como uma resposta ao controle opressor, fiscal e monetário do sistema financeiro. Logo, tem as propriedades de um ativo seguro que deve servir como um meio contra a inflação, semelhante ao ouro.
Para cumprir com sua promessa, o bitcoin deve emergir após a crise como uma alternativa segura para moedas, cujos valores estão corroendo rapidamente.
No momento dos dois últimos eventos de halving, o bitcoin era um ativo com uma negociação digital complexa, com transações não regulamentadas e com práticas de segurança questionáveis.
Conforme mais pessoas adquiriram conhecimento sobre a criptomoeda, além de principais bancos e empresas de tecnologia lutarem para emitir suas próprias moedas digitais, o bitcoin se tornou um nome familiar e a criptomoeda se tornou mais aceita no mercado mundial.
Essa aceitação do bitcoin resultou em um crescimento de diferentes criptomoedas, as altcoins (do inglês “alternative coins to bitcoin”, “criptomoedas alternativas ao bitcoin”), como é o caso das stablecoins, que servem para mitigar a volatilidade diária do bitcoin e de outras moedas criptografadas.
Recentemente, o mercado apresentou uma demanda curiosa de stablecoins devido à incerteza gerada pela pandemia global da COVID-19. Nas últimas semanas, sua oferta total atingiu uma alta histórica de aproximadamente US$7,5 bilhões — com a demanda por tether (USDT) e USD Coin (USDC) dentre outras.
Com juros praticamente negativos mundo afora, um aumento na injeção de dólares americanos no mercado e um derretimento do valor das moedas de mercados emergentes, esse crescimento na demanda por stablecoins demonstra uma busca internacional por uma nova classe de ativos alternativos, não correlacionados a possíveis agendas políticas.
Ironicamente, Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE) detalhou esse potencial desenvolvimento em 2017, junto ao Fundo Monetário Internacional (FMI).
Tether (USDT) é a maior stablecoin da indústria cripto, seguida de TrueUSD (TUSD), USD Coin (USDC), Paxos (PAX), Gemini Dollar (GUSD) e DAI (Imagem: Twitter/Tether)
Stablecoins operam com características semelhantes ao eurodólar, porém são extremamente mais acessíveis para a maioria das pessoas e empresas estrangeiras, além de garantir a rápida liquidação, sem a necessidade de intermediários.
Como stablecoins não são emitidas pelo sistema de crédito tradicional, são basicamente uma versão mais flexível do dólar, sem burocracia atrelada à troca e ao acesso a linhas de crédito.
Por natureza, são lastreadas por algum ativo real, como o ouro, que resulta nas inovadoras versões de stablecoins — tether gold (XAUT) e pax gold (PAXG).
Também têm aumentado em demanda, o que serve de evidência pois, além da corrida por dólares, as pessoas têm procurado por um estoque estável de valor contra a volatilidade dos mercados neste momento.
Isso leva à conclusão de que, por trás da potencial explosão de tokenização que estamos prestes a testemunhar, dinheiro ou ativos tokenizados se tornam amplamente mais acessíveis, escaláveis, transparentes e programáveis.
Muitas empresas, empreendedores e investidores ainda desconhecem as vantagens da tokenização de ativos reais. Porém, com poderosas ferramentas já disponíveis, um possível aumento no preço do bitcoin pós-halving, o crescimento adicional de stablecoins e o potencial da tokenização de ativos podem ser grandes tendências após a crise do coronavírus.
Assim, as pessoas naturalmente gravitarão em direção ao dinheiro mais seguro, seja o bitcoin, stablecoins ou moedas digitais emitidas por bancos centrais (CBDCs), como a criptomoeda chinesa, resultando em um crescimento do mercado como um todo e em um aumento na demanda por criptomoedas.
Alex Nascimento é professor de Blockchain & STOs na universidade americana UCLA e também é cofundador do UCLA Blockchain Lab. É autor do livro The STO Financial Revolution. Alex é um profundo conhecedor do mercado de valores mobiliários tokenizáveis e, neste artigo, tratou justamente sobre os possíveis cenários do halving e o futuro das stablecoins.
Com o halving do Bitcoin se aproximando, pode valer muito a pena dar uma olhada na excelente análise de James Bennett, CEO of ByteTree, acerca do que esperar do grande evento
Estima-se que o halving do bitcoin ocorra daqui a sete dias, em 12 de maio, às 11h30. Ao contrário de algumas crenças impopulares, o halving não se refere ao preço. Halving significa que o número de bitcoins ‘recompensados’ para os mineradores é reduzido pela metade. Atualmente, os mineradores são recompensados com 12,5 BTC (US$ 112.500) por cada bloco bem-sucedido e se tornarão 6,25 BTC (US$ 56.250). O processo do halving acontece a cada 210.000 blocos, o que dá em média 4 anos.
O tempo exato do halving só pode ser estimado, uma vez que o tempo real depende de uma combinação do hashrate, da dificuldade e de alguma probabilidade matemática que vai muito além do meu próprio entendimento. À medida que o halving se aproxima, várias mudanças comportamentais ocorrem na rede. Através do monitoramento dos dados “on-chain” do Bitcoin em tempo real, podemos montar uma imagem de como a rede muda na corrida, durante e depois do halving.
Alterações na dificuldade da mineração e hashrate
Vamos começar com a taxa de dificuldade. Dificuldade é um parâmetro que se ajusta para manter constante o tempo médio entre os blocos à medida que o hashrate da rede muda. As receitas dos mineradores, ou pelo menos uma grande parte delas, provêm do novo bitcoin ganho por adicionar novas transações à blockchain – conhecida como recompensa em bloco. A taxa na qual as recompensas podem ser obtidas é determinada pela relação entre o poder de computação (hashrate) e a dificuldade da rede. Se os mineradores aumentarem seu hashrate, investindo em mais equipamentos e/ou eletricidade, eles poderão aumentar a quantidade de bitcoins que ganham no curto prazo.
O nível de dificuldade é redefinido continuamente pela rede a cada 2.016 blocos, a fim de limitar a taxa na qual a receita pode ser obtida. É o controle dinâmico que mantém o novo bitcoin sendo liberado para os mineradores como ganhos a cada 10 minutos. Se bitcoins forem adquiridos em menos de 10 minutos, o problema que os mineradores resolverão se tornará mais difícil. Se demorar mais de 10 minutos, o problema que os mineradores resolverão fica mais fácil.
A dificuldade é um conceito importante a ser observado durante os halvings. Durante a operação normal na rede, é somente a dificuldade que afeta as receitas da mineradora através da regulação da distribuição. Lembre-se de que os 12,5 BTC ganho a cada dez minutos cairá para 6,25 BTC após o halving. As receitas cairão pela metade, enquanto a base de custos permanecerá a mesma. Com efeito, o custo marginal de mineração de um bitcoin dobrará.
Como isso afeta a rede? Um número significativo de operações de mineração se torna imediatamente inútil e desliga seus equipamentos, economizando no componente de custo variável da mineração. Quando o equipamento de mineração é subitamente cortado da rede, a taxa de novas transações adicionadas à blockchain cai drasticamente. Os 8 TPS já inexpressivos que a rede processa podem chegar a 1 TPS, quase inutilizável. Isso essencialmente leva a rede à uma parada no curto prazo.
O número crítico então é quantos blocos existem entre o halving e o próximo ajuste de dificuldade – que é o período em que os mineradores devem sobreviver com o dobro do custo marginal de produção. Para isso, no terceiro halving do bitcoin, existem 1.008 blocos do halving até o ajuste da dificuldade, que deve levar 7 dias se o tempo de bloqueio permanecer em 10 minutos por bloco. Em 2012, foram necessários 17 minutos por bloco até a dificuldade ser ajustada e foram 6 dias antes da rede retornar ao seu ritmo de 8 TPS. Em 2016, o tempo de bloqueio aumentou até 22 minutos por bloco e não retornou à linha de base por 30 dias.
À medida que o rendimento da transação diminui, a próxima coisa a observar é o aumento das taxas.
Aumento nas taxas antes e após o halving do Bitcoin
As taxas são pagas aos mineradores para facilitar as transações na Rede Bitcoin. O tamanho da taxa é tecnicamente voluntário, mas as transações que designam uma taxa mais alta são priorizadas. Isso ocorre porque os mineradores são atores racionais que procuram maximizar suas receitas. Se eles incluem uma transação no bloco, eles mantêm a taxa associada. A necessidade de priorizar as transações se resume ao rendimento da transação da rede. Se houver mais transações do que a taxa de transferência de 8TPS, o mercado de taxas aumenta. Essa dinâmica significa que as taxas são um bom indicador do nível de atividade econômica na Rede Bitcoin.
As taxas começaram a aumentar significativamente na última semana e provavelmente continuarão após o halving. Embora isso seja em grande parte impulsionado por um aumento na atividade dos investidores, não é o cenário geral.
Durante os períodos de vulnerabilidade, os principais atores dos principais rivais do bitcoin usam sua taxa de transferência reduzida para exacerbar os problemas de congestionamento. Com a taxa de transferência limitada e o mercado de taxas subindo, atores nefastos enviam spam à rede com transações de baixo valor, na tentativa de reduzir ainda mais o espaço disponível no bloco. Essa dinâmica aumenta ainda mais as taxas. Embora taxas mais altas tornem as transações mais caras para quem usa a rede, elas também servem para compensar os mineradores pela queda na receita da recompensa do bloco. As taxas como uma porcentagem da receita total aumentam acentuadamente durante os períodos de congestionamento da rede, à medida que a concorrência leva as taxas absolutas aos máximos locais.
A principal mudança final a ser observada na semana que antecede o halving é o inventário da mineradora. Usando dados em cadeia do terminal ByteTree, podemos rastrear o inventário rotativo do minerador, ou MRI. A ressonância magnética mede os níveis variáveis de bitcoin que os mineradores mantêm em seu inventário durante um período de seis semanas. O inventário do minerador é semelhante a uma cadeia de suprimentos tradicional. O estoque se expande quando a produção ultrapassa a demanda e se contrai quando o oposto é verdadeiro. Uma ressonância magnética acima de 100% significa que os mineradores são vendedores líquidos de seus estoques e acima de 100% significa que são detentores líquidos.
O gerenciamento de inventário é um componente essencial para executar uma operação de mineração eficaz. Os mineradores que mantêm margens de lucro apertadas ou têm um gerenciamento insuficiente do balanço são forçados a liquidar estoques rapidamente. Os mineradores que obtiveram uma base de custos relativamente mais baixa podem se dar ao luxo de construir seu balanço patrimonial, assumindo em posições longas no bitcoin. Então, o que esperar dos mineradores?
Modelando a RM nos últimos dois períodos de halving, descobrimos que os mineradores tendem a aumentar os estoques antes do halving, cuja receita em termos de BTC é mais alta. Quando a recompensa do bloco cai pela metade, geralmente há menos pressão de venda no mercado, elevando o preço nos meses subsequentes. Como atores econômicos racionais, os mineradores buscam maximizar o preço que podem receber por bitcoin. Se o balanço de um minerador for forte, ele se apegará ao bitcoin e venderá em um mercado mais forte.
